1. 实际价值才是王道
原文
In the next section， I would like to say a few words about the often mentioned the concept of the real value of a during corporate mergers and acquisitions and equity investments， it is important but difficult to clearly defined criteria in the last four years， the annual reportthat is， assuming that the company， we provide a table that we think can be most able to estimate the real value of Berkshire， just updated information table artificial General Re's figures addedsince the year the outset we have， the figures of the first column on our behalf has the per share amount of investment （including cash and cash equivalents， net of securities held by the Finance unit）， and the second column is the per share inafter deducting interest and operating expenses， Berkshire from the business interests of the industry （but before income tax and purchase accounting adjustments） and， of course， the latter has been deducted from the first column of the investment contribution dividend income， interest incomeand capital gains， in fact， from this table can be seen if Berkshire is split into two parts， then what would become of the result would be tantamount to an investment positions held by the holding company， as well as anotheroperating all of our businesses and bearing all the cause of corporate costs.
——摘自1999年巴菲特写给全体股东的年报
译文
在接下来的这一部分里，我要说说经常被提及到的有关实质价值的概念。可以说，这是一个投资者在进行企业并购业务或者进行股票投资时，非常重要且又很难清晰界定的标准。在过去四年的投资年报中，我们提供了我们认为最能够对伯克希尔公司实际价值进行有效评估的一张表，而在今年最新更新的报表之中，我们采取相关的方式将通用再保险公司的数据加入到表中，换言之，就是假设该公司自年度一开始就被伯克希尔所拥有，表中第一栏的数字代表我们拥有每股的投资金额，其中包括现金和现金等价物，以及扣除财务金融单位持有的证券；第二栏则是每股在扣除利息与营业费用之后，伯克希尔来自本业的营业利益，需要说明的一点是，后者是已经扣除了所有来自第一栏投资所贡献的股利利息收入以及所得的资本利得。事实上，从该表中可以很清楚地看出，如果伯克希尔被分成两个部分，最终的结果相当于一家持有伯克希尔投资部位的控股公司，以及另外一家经营所有业务且承担成本盈亏的营利企业。
投资解读
1969年7月20日，美国宇航员阿姆斯特朗第一个踏上月球，而且阿姆斯特朗还把美国国旗插上了月球——人类首次登月成功。因此，整个美国民众的社会情绪开始走高，二经济增长率也出奇的高涨，致使股市极其繁荣，整个华尔街进入了一段最为疯狂的投机时代。在这种情况下，一些公司处心积虑，利用兼并一些低市盈率的公司来制造每股赢利大幅增长的假象，而大批股民则被这些假象所蒙蔽。
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